德邦证券：维持科顺股份(300737SZ)“买入”评级 目标价区间为20-23元

  （原标题：德邦证券：维持科顺股份(300737.SZ)“买入”评级 目标价区间为20-23元）

  公司宣布在安徽省明光市建立全资子公司，并投资7亿元建设大规模改性沥青防水卷材、高分子卷材以及涂料等生产线，同时宣布取消在安徽涡阳的生产基地资本预算。依据公司2021-2023年产能规划，明白准确地提出未来三年产能将保持40%的复合增速，为“双百亿”营收的目标报价护航。由于防水材料有运输半径限制，此次安徽生产基地建设项目将提升公司在中原地区产品供给能力，区域市占率有望进一步提升。

  公告中安徽明光经济开发区管理委员会作为甲方，除为生产基地建设和日常经营提供支持外，还将积极支持公司产品列入当地政府采购名录，积极协助公司开展新型防水材料的推广应用，并依法依规开展同行业非标产品清理工作。在政府部门协助打击非标防水材料的环境下，当地防水市场集中度提升趋势有望加速。

  公司同日发布回复深交所有关重组问询函，并发布发行股份及支付现金购买资产报告书(草案)(修订稿)。此前公司公告将通过资产重组收购丰泽股份，丰泽股份主营包括为大型交通工程提供减隔震和止排水技术方案，还有提供支座、止水带等工程产品。丰泽股份在轨交等基础设施领域有丰富的项目经验;而科顺股份拥有优质的地产客户资源，一旦收购完成，双方能轻松实现相互导流及赋能。

  减隔震行业是一片蓝海市场，8月份国务院令《建设工程抗震管理条例》发布，将于9月1号正式实施。《条例》规定在高烈度设防地区和地震重点监视防御区的学校、医院等公共建筑采用减震隔震等技术，同时鼓励在规定以外的区域采用减震隔震等技术。随着立法强制和政策鼓励，建筑的减隔震设施需求有望加快速度进行发展，乘政策东风，望为公司带来新的业绩增长点。

  公告中提及，本次投资将使用自筹资金，公司将严控财务风险，在不影响正常经营的前提下根据项目进度逐步投入资金。根据中报数据，21H1经营活动现金净流出较上年同期增长约为3.44亿元，该行认为一方面由于上半年原材料价格持续上涨较多，公司购买原材料现金支出较多;

  另一方面，由于地产调控加码，房企融资收紧，部分客户回款周期变长。公司将业务人员业绩与回款挂钩，慢慢地增加应收账款的回收力度，而通常下半年是集中回款的阶段，同时履约保证金也将回收，公司现金流有望改善。该行认为，公司保持产能迅速增加，除经营性现金流逐步改善外，公司后续或使用贷款等方式筹集资金，保持防水产能扩张节奏以及产业链延伸，支撑未来成长性。

  近年来随着环保监管以及政策标准趋严引领防水行业规范化发展，高耗能、落后的小企业逐步被淘汰，同时下游房地产集中度及精装修渗透率提升，集采模式下倒逼防水龙头市场占有率提升;而下半年《建筑与市政设施建设工程防水通用规范》新标准有望实施，届时行业规模扩容及产品质量发展要求逐步提升，则充分利好头部企业。该行认为，防水行业进入良币驱逐劣币阶段，未来集中度将加速向有突出贡献的公司聚拢。

  2021年7月份，公司与北新防水、凯伦股份宣布合资成立原材料采购公司与防水原材料聚酯胎基布的研发和生产公司，目前正在进行公司成立和组织机构配置的工作。在现阶段原材料持续上涨背景下，通过集中采购原材料，大大降低采购成本，提升对上游议价能力，缓解原材料大幅涨价带来的压力;另外，集中采购更高品质的原材料，提升产品的质量，有利于行业规范化发展。

  风险提示：地产投资大幅度地下跌，行业新规颁布进度没有到达预期，原材料价格大大上涨超预期，落后产能退出进度不及预期。

  德邦证券2021年经济与投资峰会正式开幕，近400名金融大咖共线日，为期三天的“德邦证券2021年经济与投资峰会”在上海正式开幕。本次会议邀请到了数位重磅政策专家、50余位产业专家以及300家上市公司高管齐聚，交流国内外投资机遇，共话产业格局变迁。全国政协委员、上海市原常务副市长，外交部原副部长何亚非，复旦大学文科资深教授、经济学院院长张军莅临本次峰会分享。

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